從徒手接網球到絲滑扭秧歌，人形正持續突破想象的邊界。

在AI科技的加持下，人形機器人披上了智慧的“新衣”，開始走進更廣泛的日常生活和產業場景。商業化進程的加速也點燃了市場的熱情，Wind數據顯示，截至2月24日，人形機器人概念指數今年以來漲幅高達36.37%，遠超同期的表現（為0.88%）。（指數過往業績不代表其未來表現，不等於產品實際收益，投資須謹慎。）

長城久鑫基金經理餘歡認為，2025年或是人形機器人實現量產的元年，行業當前處於從0到1的商業化前夜階段，中國製造的深層優勢正在人形機器人產業的爆發中發揮中流砥柱的作用。

展望未來，人形機器人在哪些場景可能率先規模化落地？人形機器人行業可能迎來哪些標誌性事件？投資視角上又該如何看待相關標的？一起來看看基金經理餘歡的最新研判~

1、您如何看待當前人形機器人行業的階段？是“概念期”還是“商業化前夜”？

餘歡：年初某美股科技巨頭宣布計劃在2025年生產數千台人形機器人，引發了全球關注，後續眾多國內外企業也相繼入局，行業發展方興未艾。我們認為，今年或是人形機器人行業實現量產的元年，行業處於從0到1的商業化前夜階段，

後續隨著人形機器人逐步實現量產，生產成本逐步降低，工業、服務業、家庭等相關應用場景逐步落地，行業有望實現類似當年智能手機或者電動車的發展軌跡。

2、AI技術如何突破傳統機器人能力的邊界？從需求端看，人形機器人在哪些場景可能率先規模化落地？

餘歡：傳統的機器人隻有“小腦”，隻能通過“線性”的指令實現相對簡單的運動控製，AI技術的發展能為機器人提供更高階的智力支持，使其實現擬人化的感知、學習以及決策能力，相當於讓機器人擁有了“大腦”。

從需求端來看，我們認為工業或是人形機器人率先落地的場景，工業場景相對簡單可控，很多行為可以標準流程化，從技術角度來說相對更容易實現。隨著技術瓶頸的攻克和製造成本的進一步下降，人形機器人在工業領域的廣泛應用前景值得期待。更長遠來看，人形機器人有望在服務業、家庭等偏終端消費的場景落地，比如陪伴機器人、康養服務機器人。

3、相比海外玩家，國內企業優劣勢如何？

餘歡：我們發現，越來越多的國內科技及製造業企業都在入局人形機器人的製造研發。一個完整的人形機器人包括大腦、線性及旋轉關節、靈巧手等結構，涉及到電機、減速器、傳感器、絲杠、編碼器、電池組等多個細分環節，國內企業在人形機器人的零部件降本量產、運動控製設計等方麵具備優勢，但在“大腦”的研發能力等方麵還有待提升。

4、當前人形機器人麵臨的最大技術難點是什麽？

餘歡：當前人形機器人麵臨的最大技術難點包括更像人的“泛化”通用能力實現、大幅量產降本等。從現在的產業發展情況來看，人形機器人的部分零部件還存在低成本量產的難度，這可能會延緩行業的商業化進程，但我們認為國內企業在降本量產方麵具備巨大的優勢，有能力生產出“物美價廉”的人形機器人零部件和本體。

5、未來3-5年，人形機器人行業可能迎來哪些標誌性事件？

餘歡：我們認為標誌性事件可能包括：（1）國內外企業巨頭切入機器人行業進度；（2）核心機器人廠商產品迭代發布及量產、銷售進展；（3）國內外機器人相關重要政策出台，包括產業基金成立、補貼政策出台、產業聯盟建立、行業標準出台等等。

6、當下，不少公司估值較高，如何評估相關公司的估值合理性？

餘歡：現階段很多公司表觀估值較高，但我們認為對於有明確產業發展趨勢的高速成長性行業來說，采用新業務及傳統業務分部估值或者遠期估值折現的方式較為合理，如果采用這樣的方式進行估值，很多龍頭企業當前估值仍具有合理性。

但需要注意的是，引起板塊大幅調整的事件可能包括核心機器人企業機器人迭代更新速度不及預期、量產進度不及預期、機器人使用場景落地情況低於預期等。

7、在投資中，您傾向於以“主題投資”還是“長期成長股”策略對待人形機器人標的？

餘歡：我們認為2025年或是人形機器人量產的元年，行業有望真正實現從0到1的進展，對於這樣滲透率有極大提升空間的高速成長性賽道，我們更願意用更長期的視角緊密跟蹤行業及相關企業進展，以長期成長股的策略對待相關受益標的。

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