油脂油料：印尼B40不及預期 ⠥™ž落
1、本周美豆及偏強震蕩，棕櫚油期價下挫，帶動和油價格回落。
2、豆類方麵，聚焦阿根廷幹旱。12月下旬降水不及預期以及1月上旬偏幹預報令CBOT大豆期價反彈。不過最新的中期預報顯示，1月下旬大豆產區將迎來充沛降水，有利於緩解幹旱帶來的不利影響。CBOT大豆期價應聲回落。目前阿根廷大豆處於生長早期，天氣影響有限，後期繼續關注阿根廷天氣展望。巴西方麵，天氣前景偏樂觀，機構繼續上調大豆產量預估。巴西豐產有望兌現牢牢壓製盤麵走勢，巴西農戶銷售節奏將影響市場的下方空間。未來一段時間，巴西將是市場關注焦點。此外，下周美國農業部1月供需報告將發布，重點關注南美產量調整。豆粕方麵，當前處於節前備貨階段，但受製於國內豆粕供應充足、養殖端提前出欄以及豆粕價格缺乏大漲基礎，下遊采購積極性並不高，備貨需求陸續釋放而非集中釋放，對盤麵、基差提振效果變差。策略上，豆粕空頭思路，59反套。
3、油脂方麵，市場聚焦印尼B40政策變動。原定於25年1月1日開始的B40政策，因多種原因，印尼政府決定推遲1.5個月。按照規定，印尼生柴生產商和零售商必須在2月28日前適應B40混合燃料。另外，政府表示25年生柴全年摻混目標量1560萬千升，公共部門755萬千升，非公共部門807萬千升。其中公共部門生柴有補貼，非公共部門沒有。該政策不及預期，預計下周馬棕油及國內棕櫚油價格將震蕩回落。菜籽油方麵，油菜籽進口到港量減少，國際菜籽價格跟隨美豆，對國內菜籽油有支撐。菜籽油成本支撐並不牢固，庫存下降預期強，所以預計現貨端強化期貨端。策略上，預計下周油脂偏弱運行，短線思路。
：短期基本麵穩定，現貨價格窄幅調整
1、最新公布的數據顯示，在產蛋雞存欄量環比下降，然而12月市場整體消費環比繼續增加，並再創曆史新高。根據雞蛋需求的季節性規律，元旦、春節過後，雞蛋需求將逐漸進入需求淡季。未來在雞蛋現貨價格缺乏需求支撐的背景下，大概率下跌。受此預期影響，本周，雞蛋期貨價格延續下行。
2、雞蛋貨源供應穩定，養殖單位正常出貨為主，上半周，受元旦需求拉動，市場走貨略有好轉，部分地區蛋價小幅上漲。元旦過後，市場需求有所減弱，經銷商清理庫存為主，雞蛋價格轉為弱勢。總體來看，周內雞蛋現貨價格窄幅震蕩。卓創數據顯示，截至1月3日，中國褐殼雞蛋日度均價4.45元/斤，較上周持平。
3、根據卓創樣本點統計的數據，12月，在產蛋雞存欄12.8億，在產蛋雞存欄超預期下降，供給端對短期蛋價的壓力減弱。另一方麵，養殖利潤可觀，養殖端補欄積極性不減，12月，雞苗銷量所代表的育雛雞補欄4597.5萬隻，環比增加0.62%，對應未來新增供給量將繼續增加。需求方麵來看，12月卓創樣本點統計銷區雞蛋銷量40.46千噸，環比增加6.95%，並再創曆史新高。需求支撐12月雞蛋現貨價格震蕩，根據季節性規律，元旦、春節過後，需求季節性回落，蛋價大概率出現回調，中長期維持偏空思路，警惕短期超跌反彈的可能。後市需關注養殖端心態變化對市場雞蛋供給的影響。
：替代品衝擊市場，米粉價差收縮
外盤：本周，美麥、玉米繼續上漲。臨近周末，小麥期貨收跌，因美元兌其他貨幣走強，美國出口商品的利好減弱。 美玉米上漲，因南美天氣幹燥炎熱，威脅巴西和阿根廷的玉米生長。行業預期，美國玉米季度庫存還會在1月的報告中繼續下調，市場預期24/25年美國玉米麵積660萬公頃，高於之前預估的630萬。
國內：本周玉米價格先強後弱，截至1月2日，全國玉米周均價參考2091元/噸，較上周上漲6元/噸。分地區來看，東北玉米漲跌互現，吉林、遼寧市場小幅反彈，黑龍江貿易糧繼續維持低價。華北基層售糧尚可，下遊企業玉米價格區間保持穩定。銷區價格先漲後跌。上周期貨走強帶動南方港口貿易商報價上漲，但成交淡，現貨報價逐步回落。保毒素糧源供應緊張，基本無貨，偶有少量貨源，報價堅挺。銷區飼料企業整體庫存相對較高，基本可用至2月中下旬，眼下采購意願不強，訂單提貨為主。
期貨：玉米1月合約進入交割月，持倉快速下降，資金向5月合約轉移。目前1月持倉不足2萬張20萬噸貨。1月合約在12月累計減倉45萬手，期貨轉為升水現貨，新年度玉米毒素高、質量差導致期、現基差偏大。目前看，玉米現貨市場壓力會轉移到3月和5月合約，春節前預計3月合約繼續麵臨價格下行的壓力，5月高升水交割壓力隨之增加。另外，木薯澱粉和小麥澱粉價格下行，其對玉米澱粉的替代增加，米粉價差快速收縮，後市繼續關注消費替代對市場的影響。
：本周現貨豬價上行，生豬期價低位企穩
1、本周，國內生豬價格先降後漲。數據顯示，截至1月3日，全國生豬均價16.36元/公斤，較上周漲0.62元/公斤；基準交割地河南均價16.22元/公斤，較上周漲0.4元/公斤。上半周，養殖端正常出欄，市場豬源供應較為充裕，豬價小幅回調。下半周，正值月末月初交接之際，加之12月養殖端出欄計劃完成尚可，部分甚至超賣，養殖出欄稍有減量，養殖端挺價情緒較濃，加之元旦節假日提振，生豬價格反彈。
2、部分養殖戶提前低成本補欄，帶動部分市場仔豬價格環比上漲，且交易量略微增加。另一方麵，母豬產能豬價增加趨勢不變，母豬價格延續弱勢。卓創統計數據顯示，12月27日，後備母豬銷售價格1592元/頭，較前一周持平。1月3日，仔豬均價397元/頭，較上周漲22元/頭。
3、農業農村部存欄數據顯示，11月，我國能繁母豬存欄4080萬頭，環比增加0.17%，同比減少1.9%。二季度末，生豬存欄42694萬頭，同比減少3.47%。
4、養殖端對後市仍存看跌情緒而積極出欄，小體重生豬出欄節奏加快，帶動生豬出欄均重下滑。冬至過後，消費減量不及預期，大豬供給小於需求，導致肥標價差繼續走闊。1月2日，卓創樣本點統計生豬出欄體重124.11公斤/頭，較上周下降0.58公斤/頭。
5、周內養殖成本繼續下滑，仔豬補欄成本基本平穩，綜合養殖成本環比減少。隨著本周生豬價格的反彈，養殖利潤較上周出現增加。卓創數據顯示，1月3日，自繁自養養殖利潤384元/頭，較上周增加75元/頭，外購仔豬養利潤235元/頭，較上周增加75元/頭。
6、下遊備貨積極性一般，屠宰企業訂單較冬至當周縮減，導致本周屠宰企業開工率下降。卓創樣本點統計，截至11月3日，樣本點屠宰企業開機率38.78%，較上周下降2.6個百分點。
7、綜合來看，2025年生豬存欄預期恢複增長，因供應增加、成本下降，行業普遍預期25年豬價迚入下行周期。預計豬價下跌拖累利潤下行，25年養殖迚入虧損周期。對於25年第一季度的生豬市場來說，供大於需的矛盾還將集中顯現。預計3-5月豬價出現年內低點，迚入到6月仹以後，豬價企穩，8月供應壓力緩解，9月開始豬價季節性回升。預計2025年生豬加權合約的年度高點下移10000-20000元/噸，豬價走勢前低後高。
